证券时报记者陈书玉
过去几年 ，消费赛道经历漫长调整 ，多数消费主题基金表现低迷。然而，海富通基金基金经理刘海啸管理的海富通消费优选混合A却交出一份亮眼成绩单：Wind数据显示 ，该基金2025年年度回报率超过70% ，截至2026年6月26日，近两年收益率超140% 。
近日 ，刘海啸接受证券时报记者采访时表示 ，当前市场对传统消费的定价过于悲观；而真正值得关注的变化，正发生在科技消费 、出海品牌等新消费领域 。
消费投资要扩大视野
刘海啸认为 ，传统概念里的消费主题往往局限于白酒 、家电等领域 ，这种判断更多的是依据上一代人的消费习惯。但我国中青年及新生代群体正展现出截然不同的消费偏好 。这些结构性的深刻变化值得投资者学习跟进 。
刘海啸自2023年4月接管海富通消费优选混合后，将产品定位为“泛消费 ”。与传统狭义消费仅聚焦白酒、家电不同，泛消费涵盖范围更广：既包括餐饮 、出行 、高端耐用品等传统消费 ，也涉及潮玩、新式茶饮 、情绪消费等新消费领域 ，以及消费电子 、AI硬件等科技消费，还包括中国消费品品牌的出海 。凡是与百姓消费行为变化相关的领域 ，均在研究范围之内 。
这是出于两方面考虑：一是消费趋势变化 ，每代人的消费方式不同，新兴物种不断涌现 ，但市场上专门捕捉这些变化的基金较少；二是从消费电子来看 ，当前正处于科技周期早期，AI基础设施正在搭建 ，未来Token的普及将催生大量新消费需求。
需要说明的是 ，扩大投资视野并非抛弃传统消费 。刘海啸对此并不悲观，原因有三：其一 ，中国人均GDP约1.3万美元 ，远低于美国的8万美元和日本泡沫破裂时的4万美元，在此水平上过度看空消费没有意义；其二，历次科技革命最终都带来消费繁荣 ，本轮也不例外；其三 ，出海逻辑正发生质变——从过去的代工出海转向企业家与品牌出海，许多新兴消费企业已将中国品牌输出至东南亚、中东乃至欧美 ，这一进程仍处早期阶段 。
“消费占GDP的50% ，行业与公司众多，永远不应低估这一赛道。 ”刘海啸指出 ，过去几年消费指数低迷 ，仅是少数传统消费公司的表现，不代表整个领域缺乏机会。他认为 ，A股中大量传统消费公司的估值已处于较低水平 。
从日常中挖掘投资线索
从持仓结构看 ，刘海啸的配置较为分散 。2025年年报显示，其管理产品覆盖十多个行业 ，持股超50只 ，兼顾传统消费 、新消费及科技消费。这种布局既能避免过度依赖传统消费反弹，也能降低科技股波动带来的风险 。
关于选股方式，刘海啸强调“从生活中感知变化” 。他指出 ，消费投资与其他行业研究的最大区别在于 ，研究者本身即是消费者，能从日常中提前挖掘领先市场的认知与线索。例如2024年初 ，他注意到某潮玩品牌在上海外滩南京路开设旗舰店 ，历史上能占据该位置的消费品牌往往发展向好 。他随即开展草根调研，发现排队人数增多 、年轻人消费热情高涨 ，而当时公司估值仅16倍 。尽管该股不在基金可投范围内 ，但分析框架依然有效。
对于科技消费，他关注专业层面的变化 ，如某互联网芯片企业开发者数量快速增长 ，其产品已被用于开发玩具、小机器人、桌面台灯等，市场份额超越传统对手 。“这些东西一般人不会关注 ，需要有新的专业视角 。 ”不过他主要参与与消费电子直接相关的领域 ，如手机上下游 、AI眼镜 、AI手表等，并不盲目追逐半导体设备等离消费较远的资产。
在组合管理上，刘海啸不回避左侧布局 。例如油价冲高时 ，他反而看好一家航空公司 。当时航空股已因油价下跌 ，但他认为油价高位不可持续，因为石油供给过剩。同时 ，航空业客座率高、基本面见底 ，消费一旦复苏，价值就会释放。
资金虹吸效应
致传统消费股被冷落
刘海啸认为 ，当前市场已进入增量资金驱动阶段 。科技股火热吸引大量散户通过申购科技基金入场 。市场极致状态或需等待科技股上涨趋于稳定 ，或其他行业出现重大变化，方能打破。
在他看来 ，以AI为代表的科技股短期可能过热 ，中期问题不大，长期则需要观察技术迭代 、供给变化和Token渗透率的实际落地 。而传统消费股被冷落 ，更多是资金虹吸效应的结果 ，并非基本面持续恶化 。他指出，从2025年三季度开始，餐饮 、出行、高端耐用品等已出现复苏苗头。
展望后市 ，刘海啸看好三个方向 。一是传统消费中餐饮 、出行等领域的底部修复机会 ，这些资产估值偏低，一旦市场风格轮动 ，存在修复空间 。二是科技消费中AI硬件与锂电池的景气切换——锂电池行业景气度并不差 ，只是此前被市场风格忽视，未来有可能接力AI成为资金切换的方向。三是中国消费品品牌的出海 ，仍处于早期阶段 ，类似于当年可口可乐的全球化进程，潮玩 、新式茶饮等新消费标的在港股提供了A股所缺乏的互补性资产 。
“消费是常新的行业 。新消费层出不穷 ，会带来很多投资机会。 ”刘海啸说 ，“20年前，UHT高温牛奶在当时就是新消费 ，渗透率从低到高 ，诞生了一批大公司 。我们捕捉时代趋势催生的短期行业‘浪花’，同时也要看到更长周期的‘浪潮’式的机会，要看生意本身的特征、ROI和竞争格局 。我的工作 ，就是不断翻石头 ，在数‘浪花’的同时，找到那些真正有长期生意逻辑的‘浪潮’。”
（文章来源：证券时报）
