来源：期货日报
2026年上半年，有色金属市场经历了一轮“冲高—回落—反弹—再回落”的震荡行情。展望下半年，多位分析人士认为 ，有色金属品种分化将显著加剧 ，铜价重心有望稳步上移，而铝、锡等品种则更多呈现区间震荡格局。
回顾上半年 ，有色金属走势与美联储货币政策、地缘政治等事件紧密相关 。
弘业期货有色金属研究员张天骜向期货日报记者介绍 ，2025年年末，美联储连续3次降息 ，资金面宽松推动2026年1月有色金属价格大涨 ，多个品种于1月30日创下历史新高 。然而，随着美联储暂停降息 ，市场乐观情绪降温 ，2月有色金属价格大幅回落。2月底，美伊冲突爆发 ，全球原油供应大幅下降 ，市场情绪受到较大冲击，有色金属价格涨跌不一——铜 、锌 、锡等大跌，而铝价快速拉升 ，回到年内高点 。4月 ，中东局势有所缓和，AI基建需求拉动铜、锡等“算力金属”价格再度回升 。随着美伊停火 、美联储政策预期由降息转向加息 ，5—6月有色金属价格全线回落。
国信期货首席分析师顾冯达表示 ，上半年国内铜铝市场整体遵循“宏观压制 、产业托底 ”的核心逻辑，品种分化特征鲜明 。沪铜受中长期刚性供需缺口支撑 ，呈现高位抗跌态势 ，矿端供应瓶颈固化、原料成本扎实，叠加新能源 、电网 、AI基建的结构性需求增量 ，基本面韧性极强；沪铝则以上半年地缘情绪驱动、行情周期轮动为主要特征 ，年初因地缘风险溢价冲高，年中溢价快速出清后回归常规震荡区间 。
展望下半年 ，两位分析师均认为有色金属品种分化将进一步加剧。
顾冯达表示 ，下半年铜铝表现或大幅分化，铜价偏强震荡，铝价区间震荡 。铜具备明确的趋势性与配置价值 ，铝仅存在波段交易机会 。下半年沪铜行情逻辑清晰 、趋势明确 ，核心矛盾为确定性供应紧缺对冲不确定性宏观扰动，整体呈现“下底扎实 、上沿可破、中枢稳步上移 、波动显著加剧 ”的强势格局。支撑铜价上涨的中长期因素有：全球铜矿资本开支不足导致供应短缺；全球低库存格局延续；AI算力 、电网、新能源汽车行业需求持续释放增量；中东地缘风险长期存在、美国关税政策存在不确定性 。
张天骜表示 ，当前全球铜供需基本稳定 ，国内铜产量再创历史新高 。6月国内进入需求淡季，下游需求下降。目前支撑铜价的现实因素主要是美国囤货和套利需求 ，后续需关注美国关税政策变化以及美铜较伦铜升水的实时变化。如果美国铜关税政策不变 ，铜价可能面临回落压力 。
“预计沪铜价格7月运行区间为98000~110000元/吨，下半年整体宽幅运行区间为95000~120000元/吨 ，伴随宏观情绪修复或关税政策落地 ，价格大概率突破区间上沿 。下半年沪铜为战略性多头配置品种，操作上坚持‘大跌敢布局 、大涨不追高’的核心思路 ，可作为对冲通胀与全球供应链风险的核心资产。”顾冯达说 。
铝方面 ，张天骜分析，上半年受中东地区产能受损 、运输不畅和全球能源价格飙升等因素影响，伦铝较沪铝升水不断扩大 。但随着美伊谈判逐步落地 ，中东地区铝产能开始恢复 ，全球能源供应释放，铝基本面出现转弱迹象。当前国内进入需求淡季 ，现货需求一般 ，在美联储加息预期和中东产能恢复、能源价格下降等因素影响下，铝基本面偏弱 ，中期走势难言乐观 。
顾冯达判断 ，在中东局势持续缓和的预期下，下半年沪铝单边趋势性相对较弱 ，核心运行区间为22000~27000元/吨 ，行情将跟随季节性需求变化与宏观变量轮动 。国内传统消费淡季叠加流动性收紧压力，铝价整体承压运行 ，四季度或迎来修复窗口 ，伴随国内下游需求旺季启动 、海外地缘与政策博弈升温，市场波动率放大，铝价重心将显著抬升。沪铝以区间波段交易为主 ，需警惕消息面驱动的脉冲式波动 。
锡方面 ，张天骜表示，下半年全球锡市基本面多空交织 ，整体难以走出单边行情 ，预计维持宽幅震荡态势，价格中枢较往年明显抬升 。
“供应端 ，当前锡供应约束仍存 ，核心关注点集中在7月缅甸佤邦雨季结束后的矿山复产节奏，这是影响全年供应的关键变量。需求端 ，8月起电子 、家电、光伏行业将迈入传统消费旺季 ，下游焊料企业将启动节前集中备货 。 ”张天骜认为，本轮锡价能否守住44万元/吨的高位 ，取决于旺季需求的承接力度 。若终端订单回暖 、企业主动补库 ，市场库存去化，锡价有望企稳反弹。
行情节奏上，张天骜预计6—7月锡价大概率偏弱震荡 ，需重点关注38万元/吨关键支撑位 ，若现货及进口数据不及预期，则锡价有望筑底企稳。8月后传统旺季备货叠加AI硬件 、半导体增量需求释放 ，若缅甸、印尼复产不及预期 ，低库存溢价将重现，锡价有望开启新一轮上行行情 。
顾冯达特别提示 ，下半年大宗商品市场波动将加剧 ，市场参与者需严控总风险敞口，产业客户需常态化运用期货 、期权工具套期保值 ，锁定经营利润 、对冲行情不确定性 。
