2025年亏损超3亿元
，“质子治疗 ”何时能为世界 医学止血？

　　7月29日 ，深交所发行上市审核信息显示
，世界 医学向特定对象发行股票申请获深交所上市审核中心审核通过。世界 医学随后于7月30日披露公告确认，该事项最终须获得中国证监会同意注册后方可实施 。

　　值得一提的是 ，本次拟募集资金总额不超过10.08亿元（含本数）
，扣除发行费用后拟投资于智慧康养、质子治疗等三个项目
。

　　围绕存量医院资源的康养改造与高端医疗能力扩容，构成了此次融资的业务主线。

　　但这笔再融资也发生在公司经营与资金压力交织的节点 。

　　财报显示 ，世界 医学2025年营收40.75亿元，但扣非后归母净利润亏损3.45亿元
。2026年上半年
，该公司预计亏损6300万元～6600万元。

　　因此，市场关注的不仅是世界 医学能否借助康养和质子治疗打开新的收入空间 ，也包括这笔资金能否改善流动性 、减轻财务约束
，以及新项目在较长建设和运营爬坡周期后能否兑现预期收益 。

　　10亿元投向：存量床位改造与高端医疗扩容

　　据申报稿，世界 医学本次拟募集资金将投向三大项目 ，其中智慧康养项目拟投入募集资金6.38亿元
，占比63.28%；质子治疗中心二期项目拟投入9993.13万元，占比9.92%；另有2.70亿元拟用于补充流动资金
。

　　从投向看 ，公司的思路并非单纯扩张新增医院资产
，而是尝试在现有医疗资源之上延伸服务场景。

　　其中，智慧康养项目拟设置床位1920 张 ，拟打造集医养护理
、康复专科治疗、智能养老照料 、健康管理等功能于一体的医疗
、康复、养老 、护理全链条健康服务基地 。

　　对于项目营收预测
，世界 医学也给出了具体的数据指标。

　　该公司表示，项目计算期共22年 ，预测建成后第1年至第7年的入住率分别为37%
、48%、62% 、75%、82%
、89%、94%，第8年及以后各年运营状况逐年趋于稳定
，入住率为 95%
。经测算，项目进入稳定运营期后 ，预计年均营业收入 3.21亿元
，毛利率为 28.57%。

　　这一测算体现了项目对长期运营效率的预期，但也意味着项目收益对入住率爬坡的依赖度较高 。

　　申报材料显示 ，质子治疗中心项目已完成土建及 3 个质子治疗室的建设
，本次募投的质子治疗中心二期项目主要为建设第 4 个质子治疗室及购置其他配套设备
。

　　据悉，质子治疗中心项目计算期共 22 年 ，建设期 2 年。项目建成后治疗人数按照首年 30 人 、往后每年20%的增速进行预测
，直至达到单个治疗室设计上限 。

　　对于该项目未来的财务测算，世界 医学进一步表示 ，进入稳定运营期后
，预计年均营业收入 8268.61 万元，毛利率为46.33%
。

　　从经营属性看 ，两者分别面临客群培育和高端服务需求释放的考验。项目是否能够转化为稳定收入，仍有赖于投运后的实际利用率
，而非仅取决于建设进度 。

　　减亏中的资本补充：经营改善与财务约束并存

　　此次再融资的背景，是世界 医学财务面持续亏损
。

　　据悉 ，世界 医学2025年实现营业收入40.75亿元
，同比下降15.39%；归母净利润亏损3.13亿元，亏损额较上年扩大23.20%；扣非净利润亏损3.45亿元 ，亏损额同比扩大20.17%。

　　另一边
，该公司2025年经营活动现金流量净额达到12.76亿元，同比增长26.49% 。全年门急诊服务总量270.02万人次 ，同比增长4.96%
。

　　也就是说
，世界 医学并非没有问诊量。

　　而该公司真正的压力在于，服务量增加并没有转化为收入和利润的同步修复 。对于一家以大型综合医院为核心资产的民营医疗服务上市公司而言 ，这比单纯的收入下滑问题更亟待解决。

　　不过
，从2026年上半年业绩预告来看，亏损幅度收窄 ，但亏损额仍旧超6000万元
。

　　亏损收窄反映出经营端出现改善，但其是否能够进一步转化为持续盈利
，仍需结合半年报及后续季度数据观察。

　　值得注意的是，申报材料中 ，世界 医学披露流动负债合计42.3亿元
，长期借款24.94亿元 。

　　而本次募集资金中补充流动资金占比约26.8%
。这一安排也说明，在推进新项目的同时 ，公司仍需兼顾日常运营与资金周转。

　　从这一角度看
，股权融资有助于补充资本金
、缓解部分债务和流动性压力，也可避免完全依赖新增借款 。但资金结构改善并不等同于经营压力自动消失
。医院业务能否继续提升诊疗量、优化成本并加强费用控制 ，仍是决定财务改善质量的核心变量。

　　从申报到落地：项目回报 、发行定价与摊薄效应待检验

　　对于二级市场而言
，世界 医学本次再融资的影响将取决于发行方案
、募投进度和经营兑现的共同作用，而非公告披露本身 。

　　在质子治疗业务层面 ，一位不愿具名的医疗类上市公司人士对21世纪经济报道记者表示
，质子治疗是放射治疗的一种高端技术和服务，对医院而言有三重作用：一是临床能力升级 ，可补齐或强化肿瘤精准放疗能力，服务对放疗精度要求较高的肿瘤患者；二是质子中心具有较强稀缺性
，有助于提高医院对其他区域患者的吸引力；三是带动综合诊疗，质子治疗并非孤立业务 ，患者通常还需要影像、病理 、手术
、化疗、康复和随访等服务
。

　　但该人士同时指出
，质子治疗本身也是典型的重资产 、高固定成本项目，设备
、场地、专业人才和运行维护投入较大 ，若患者数量和支付能力不足
，折旧摊销将先体现为业绩压力，因此 ，质子项目不是“装上设备就有利润
”
，核心仍在于治疗量能否实现爬坡。

　　智慧康养项目同样面临从建设到运营的转换考验 。

　　已有上市公司样本显示，医养结合并非停留在概念层面
。新里程2025年康养业务已实现开放床位近1000张 、使用率近90%。

　　不过 ，新里程的案例也提示
，路径得到验证不等于收益已经充分验证——其康养业务尚未披露单家机构的收入、利润和单床产出 。

　　对世界 医学而言，项目的可行性更多体现在“医养结合有需求
、有运营样本” ，但募资落地后能否形成稳定入住率、建立可持续支付体系，并跨过前期建设和运营爬坡
，仍将是决定项目能否从战略布局变成业绩增量的关键。

　　该公司亦提示，若康养项目多人间入住率不及预期 、质子治疗患者数量低于预测 ，或收费接受度不足
，募投项目效益可能不及预期；与此同时，项目建成转固后将增加折旧摊销 ，若经营改善不及预期
，短期盈利压力仍可能延续
。

（文章来源：21世纪经济报道）